中金发布研报称，维持三一国际（00631）2025年EPS预测0.70元，引入2026年EPS预测0.81元。公司当前股价对应2025/2026年7.9/6.7xP/E，考虑新产业盈利改善前景，该行上调目标价25%至7.10港币，对应2025/2026年9.5x/8.1xP/E，对应21%上行空间，维持跑赢行业评级。
中金主要观点如下：
1Q25业绩符合该行预期
公司公布1Q25财务数据：收入58.76亿元，同比增长14.6%，综合毛利14.28亿元，同比增长11.8%，归母净利润6.35亿元，同比增长23.2%，业绩符合该行预期。
矿山装备：国内需求保持韧性，看好矿车海外拓展空间
受需求偏弱影响，国内煤价处于下行通道。当前国内掘进机、宽体车需求韧性较强，液压支架价格竞争较为激烈。该行预计公司海外宽体车和大矿车增长良好。凭借产品迭代升级和用户综合使用成本降低，该行预计公司大矿车及相关后市场有望提供较大的长期成长空间。
物流装备：港机需求上行，海外新产品拓展
2023年开始全球港口设备需求修复，公司大港机在手订单饱满，订单盈利能力逐渐强化，小港机产品在亚非拉地区的出口保持景气。过去3年公司面向欧美市场大力拓展了伸缩臂叉车等新产品，当前以印度生产来应对关税问题。该行看好小港机电动化发展趋势，以及公司新产品在海外的持续拓展。
油气装备：需求和盈利有望修复
2024年受大客户降本控费影响，业务收入和盈利能力下降。该行预计2025年行业需求有望边际修复，公司加强内部管理改善，推动市占率恢复。
新产业：推动降本增效，拓展海外应用场景
2024年公司加强对新产业的提质增效管理改革，对行业竞争激烈、盈利空间有限的业务进行了重新调整。该行预计2025年新产业经营性亏损有望明显收窄，并推动优化存量资产的使用效率和回报率。
风险提示：商品价格下行影响需求；海外关税政策波动；新行业竞争加剧。
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