界面新闻记者 | 杨志锦
界面新闻编辑 | 王姝
中国人民银行9月12日公布的数据显示，今年8月非银存款新增1.18万亿，相比去年同期多增0.55万亿，但环比少增近万亿。这可能意味着虽然8月股市火热，但居民存款并未加速流入股市。此外，或有一些股民解套离场。
累计来看，今年前8月非银存款新增5.87万亿，创出历史新高。界面新闻记者采访的业内人士认为，在存款利率降至低位后，居民存款开始加大资管产品的配置，居民存款向非银搬家的趋势明显。而这一趋势还可能延续，这对大中型银行相对利好，而小银行则面临存款流失的压力。
解套离场？
非银存款指保险、基金、券商等非银机构存放在银行的存款，央行一般按月公布非银存款的数据。
央行数据显示，7月非银存款增加2.14万亿，处于历史第二高的水平。再结合当月居民存款减少1.1万亿的情况看，市场认为，确实存在居民存款向非银存款搬家的情况，其中一部分应该流入了股市，形成保证金存款，导致非银存款大增。
此前也有类似情况，比如10年前的大牛市中，2015年5月非银存款新增1.94万亿，创历史第三高，当月居民存款也出现减少。非银存款增量最高的月份为今年2月，当时非银存款新增2.83万亿，不过同月居民存款也在增长。
据界面新闻记者了解，当时非银存款大增主要有两个原因：一是DeepSeek带动股市火热，居民存款向证券保证金存款转移；二是大行负债压力较大，或通过短期同业存款加价吸收同业负债。
对于7月非银存款增加，国信证券的一份研报称，7月以来伴随反内卷等宏观叙事发生积极变化，远期经济基本面预期改善，资本市场持续向好；同时，由于债券市场利率中枢处在较低水平难以进一步下行，固收类理财产品收益率吸引力下降，资金进一步流向权益市场。
8月上证指数站上3800点，刷新10年新高。同时，8月A股沪深两市合计成交金额高达47.83万亿元，创单月成交金额新高，相比2015年6月高出10万亿以上。
央行数据显示，8月非银存款新增1.18万亿，相比去年同期多增0.55万亿，但环比少增近万亿。历史对比来看，这是历史第十四高的水平，新增规模并不低，但和股市成交火热时相比，这一新增规模仍偏低。这可能意味着8月居民存款并未加速流入股市。此外，或有一些股民解套离场。
“我们三方存管余额（转到证券账户的资金）相较年初增长15%左右，但8月份相比7月份还下降了一些，可能有一些老股民解套离场。”某股份行西部省分行资产负债部人士对界面新闻记者表示。
“双轮”驱动存款搬家
累计来看，今年前8月非银存款新增5.87万亿，创出历史新高。此前的峰值为2015年1-8月（5.17万亿），今年非银存款新增额高出2015年同期约7000亿元。
历史上非银存款增速上升通常由两方面因素驱动：存款进入券商保证金账户，居民申购银行理财、基金等产品，2015年显然属于前者。
而今年则是兼而有之。一方面，股市上扬确实吸引一部分居民存款流入股市，转化为非银存款；另一方面，近年国内存款利率经过多轮调降，活期存款利率已降至0.2%-0.3%，多个期限定期存款利率跌破1%。在低利率环境下，居民对存款的“收益焦虑”加剧，寻求更高收益资产的动力增强，由此居民存款系统性向非银存款迁移。
“之前一些高息存款到期后，确实还有相当大比例的储户会选择继续存定期，但确实有一些储户会尝试买理财或进行其他投资。”前述股份行西部省分行资产负债部人士对界面新闻记者表示。
沪上某券商首席银行业分析师对界面新闻记者表示，今年前8月非银存款相比去年同期多增了2万多亿，这一部分增量中，流入股市的比例可能相对较高。这是由于，股市具备更高的弹性，当市场表现较好时，资金流入意愿会明显增强。而相比之下，投资者若配置固收或固收+类产品，流入规模通常较为稳定。
国信证券的研报称，伴随存款利率下调等因素，2024-2025年上半年实体部门存款搬家流向理财等现象较为明显，2025年7月以来伴随反内卷等宏观叙事强化，资本市场表现较好，风险偏好提升后存款流向权益市场。
国信证券研报进一步分析称，考虑到2022年以来的存款高增很大比例来自于财富管理意识较强的一线城市居民，且2022年-2023年新增的大量高息存款在2025年-2026年集中到期，意味着如果风险偏好能够一直保持在较高水平，存款搬家路径是比较清晰的。
值得注意的是，存款搬家是从居民的角度来看——当居民使用存款购买股票、理财等资产时，存款就从其银行账户流转到其他机构，构成所谓的“搬家”。但从宏观角度看，存款创造出来后基本不可能消失，而是在不同部门之间流转。
比如居民使用存款购买理财产品时，理财子公司主要用该资金配置债券，最后大部分转化为企业存款，少部分资金在理财子公司账上留存，形成非银存款； 如理财子在二级市场进行证券交易，如买入证券时相应资金会成为对手方的证券保证金存款，继续作为非银存款存在。
不过存款搬家的过程中会出现一些结构性问题，相对利好大中型银行，而小银行将面临存款流失压力。前述沪上券商首席银行业分析师对界面新闻记者表示，存款搬家时是一般存款转换为资管产品的非银存款，而非银资金的托管需要有一定资质的金融机构作为独立第三方，大中型银行具备基金等托管资格，而中小行的资质和能力往往难以满足，因此中小银行将面临存款流失压力。
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