基金经理与策略师们认为，美联储重新开启降息周期，将为近年来规模最大的新兴市场债券涨势再添动力。
今年以来，以美元计价的发展中国家政府本土债券基准指数已为投资者带来 15% 的回报，有望创下至少 2017 年以来表现最佳的一年。此前，美国总统唐纳德・特朗普发起的贸易战及频繁的政策变动，引发了市场对全球最大经济体（美国）前景的担忧，促使投资者将部分资金转向其他领域，进而推动了这一波涨势。
如今，美联储在暂停降息 9 个月后再度开启降息，这让投资者更有动力在其他市场寻求更高收益。
本币计价债券成为杰弗里・冈拉克旗下双线资本（DoubleLine Capital）和摩根大通资产管理公司（JPMorgan Asset Management）基金经理的首选投资标的 —— 若美元持续走弱，这类债券的收益还将进一步放大。纽伯格・伯曼（Neuberger Berman）则看好新兴市场货币及本币债券。美国银行（Bank of America Corp．）认为，在今年剩余时间里，没有其他投资策略能与新兴市场套息交易相媲美 —— 套息交易即从低利率国家借款，将资金投入高收益国家获取利差。
“显然，市场存在明确需求，投资者希望配置非美元资产，” 摩根士丹利投资管理公司（Morgan Stanley Investment Management）投资组合经理帕特里克・坎贝尔表示，“我们发现，投资者对新兴市场本币债等与基准指数关联度较高的策略兴趣大增，说实话，这种热度自 2012 年以来就没出现过。”
这些持仓背后的逻辑是：美联储宽松政策将持续压制美元汇率，而美元走弱会提升以升值货币计价的债券收益；同时，这也可能刺激以美元为融资货币的套息交易。
增加敞口
上周，普信集团（T． Rowe Price Group Inc．）提高了对新兴市场及前沿市场债券的敞口。该公司认为，这些市场相对更高的收益率，将吸引寻求分散美国市场风险的全球资金流入。
“新兴市场可能会进入多年期的良性循环：资本流入推动基本面改善，而基本面改善又会吸引更多资本流入，” 这家总部位于巴尔的摩的公司国际固定收益部门负责人肯尼斯・奥查德在接受采访时表示，“我们的分析显示，我们正处于又一个这样的周期起点。”
宏利投资管理公司（Manulife Investment Management）高级投资组合经理内森・图夫特指出：“美联储的行动继续支撑着‘未来美元走弱、利率下行’的观点，这两个因素都对新兴市场股票和债券有利。”
特朗普政府反复无常的关税政策，也助推了新兴市场的普涨行情。今年上半年，美元汇率创下 20 世纪 70 年代初以来的最大跌幅。与此同时，发展中国家的利率仍显著高于美国 —— 这些国家的许多央行因担忧通胀，对宽松货币政策持更为谨慎的态度。
这一组合因素推动新兴市场政府债券表现优于全球多数固定收益资产。15% 的涨幅是美国高收益企业债（垃圾债）涨幅的两倍多，也远超彭博美国国债指数 5.4% 的涨幅。领涨的国家包括巴西、墨西哥、哥伦比亚、匈牙利和南非，这些国家的债券今年以来涨幅均至少达到 23%。
当然，当前的涨幅规模可能会限制未来的上涨空间。若因市场下调对美联储降息的预期，或地缘政治紧张局势恶化导致美元反弹，都可能打击市场情绪。此外，今年早些时候土耳其债券的抛售潮，以及上周阿根廷局势急剧恶化（迫使央行消耗外汇储备维稳），也凸显出政治动荡可能迅速颠覆新兴市场走势。
但分析师和投资者表示，这些风险的影响将被美联储周三开启的宽松政策（以及年内可能再降两次息的信号）所带来的积极效应抵消。
部分原因在于，发展中国家的政策制定者可能会跟进降息，为债券市场再添助力。南非、哥伦比亚等地的实际收益率（经通胀调整后）也可能继续吸引套息交易资金流入。
摩根大通资产管理公司国际固定收益首席投资官伊恩・斯蒂利表示，历史数据显示，美联储降息后，新兴市场债券的平均回报率在 6% 至 8% 之间。他参与管理的摩根大通全球债券机遇基金，目前仍超配新兴市场资产。
双线资本投资组合经理瓦莱丽・何（Valerie Ho）表示，其管理的基金已加大对巴西、南非和匈牙利债券的持仓 —— 这些国家的债券均应受益于美联储政策转向和美元走弱。
“在这样的背景下，我们乐于维持这些持仓，” 她说。
持续的收益正吸引资金不断流入新兴市场基金。美国银行援引 EPFR 数据显示，在截至 9 月 17 日的一周内，专注于新兴市场债券的基金吸引了约 3 亿美元资金流入，这是该类基金连续第 22 周获得资金净流入。今年以来的累计净流入额已达 450 亿美元。
普信固定收益部门（PGIM Fixed Income）的凯茜・赫普沃思认为，鉴于今年以来硬通货计价债券涨幅显著，已减持了部分相关持仓。但这位新兴市场债券部门负责人仍维持 “做空美元” 的倾向，并超配高收益货币资产。
赫普沃思表示：“当前环境继续对新兴市场有利，趋势方向非常明确。”
关注要点
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