◎记者 朱妍
随着ETF基金规模一举突破4万亿元大关，纯指数赛道的竞争进入白热化阶段。兼具被动与主动特征的指增基金，能否成为指数投资领域的新增长点？数据显示，今年以来指增基金新发数量呈爆发式增长势头，为去年同期的近七倍。然而，指增基金规模增长近期陷入停滞的困境。
业内人士认为，投资者认知门槛较高以及产品超额收益稳定性欠佳，是制约指增基金规模扩张的主要原因。为了突破增长瓶颈，基金公司与代销机构以稳为主，从优化策略、升级风控、创新服务等多个维度发力，开拓指数投资新蓝海。
锚定指数投资时代新增长点
近些年，指数基金迎来大发展，以ETF为代表的纯指数基金成为这轮规模增长的主力军，最新规模突破4万亿元。
“从2022年开始，随着指数化投资观念日益深入人心，越来越多的基金公司重视开拓指数基金。我们量化团队接待了好几批同业调研，明显感受到同业越来越重视和认可指数化投资。”博道基金量化投资总监杨梦说。
伴随指数基金的快速发展，行业竞争愈发激烈，产品同质化问题凸显。在ETF这类“爆品”之外，众多公募机构开始寻觅指数赛道新的增长点。
Choice数据显示，截至4月27日，今年以来新成立的指数增强基金已达40只（不同份额合并计算），是去年同期的近七倍。同时，目前有10只以上指增基金正在发售或即将发行，更多聚焦核心指数的指增基金也在排队上报。
头部基金代销机构同样动作频频。近日，蚂蚁基金发布了聚焦指增基金的一站式指数投资服务平台“指数+”。“我们2022年底就上线了指数专区，但这还不够。蚂蚁基金希望能在场外指数基金赛道上走出差异化的发展之路。”蚂蚁集团财富事业群副总裁郑艳兰说。
国金基金量化团队人士认为，指增基金能满足投资者被动投资与获取超额收益的双重需求。不断丰富的指数类型，也为指增产品提供了更多选择，未来指增基金发展空间广阔。
“布局ETF赛道需要具备一定的资源实力，大平台在这方面更具优势，且这种趋势可能会进一步加剧。但指增产品规模的增长并非单纯依赖营销投入，在很大程度上取决于团队的专业能力。只有做出良好业绩，产品才能逐渐获得投资者的认知与认可，进而实现规模增长。”杨梦说。
指增基金发展面临规模瓶颈
尽管基金公司频频发力，但指增基金规模增长面临瓶颈。天相投顾数据显示，截至一季度末，指数增强基金的规模为2138亿元，占权益类基金（不含QDII基金）的比重仅为2.87%，超过四成的指增基金规模不足2亿元。
杨梦告诉记者，普通投资者对指增产品背后的多因子模型、量化选股的方法论接受程度比较低。在这种情况下，如果产品的超额收益波动性不可控，想要让客户理解该基金品类的配置价值就难上加难。
数据显示，自去年以来，每季度指增基金的平均超额收益有正有负，比如去年三季度指增基金的平均净值涨幅低于业绩比较基准1.46个百分点。今年一季度，在多只绩优指增基金超额收益超5%的情况下，也有两成指增基金跑输业绩比较基准，业绩最差的产品净值涨幅低于业绩比较基准近8个百分点。
指增基金能否获取超额收益，是投资者关注的重点。上述国金基金人士认为，近些年指增基金获取超额收益的难度有所提升。经过多年的发展，量化投资已呈现拥挤态势，此前指增产品可依靠打新获取的超额收益也变少。此外，近些年市场的贝塔相对较弱，而指增基金对基准指数的贝塔依赖性较强，即便自身超额收益良好，有时也难以弥补贝塔部分的损失。
沪上某公募指数业务负责人补充道，指增基金同质化竞争越来越激烈，使得采用相对排名考核的基金经理压力倍增，这也进一步增加了产品获取超额收益的不确定性。过大的压力可能促使基金经理作出超越自身决策能力的选择，如过于偏离基准或采用不熟悉的策略等，从而加剧净值波动。
携手探索破局之策
公募行业并未因为眼前的困境而却步，而是积极探索，寻求破局之策。
杨梦表示，今年博道基金在风控体系和组合端进行了较大的升级换代，自研组合优化系统和风控模型，利用AI模型重构风险因子体系，进行降维和提纯，再进行更精细的风险暴露控制，从而提高组合在极端情况下的稳定性，让指增基金做到在提高超额收益“胜率”的同时，不降“赔率”。
“指数增强紧跟基准的投资，就像‘戴着镣铐跳舞’。若控制太严，就会限制获取超额收益的空间；若风控太松，超额收益的波动又会太大。因此，我们将指增基金的跟踪程度定位为‘中间型’，即在适度偏离的情况下，最大化地追求超额收益。”杨梦说。
上述国金基金人士也表示，量化投资团队一直在迭代、优化超额模型和风险模型。目前，公司已进一步区分指增产品和主动量化产品，严格限制指增产品的风格及行业、个股偏离，以降低跟踪误差，追求相对持续的超额收益。
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