根据高盛的研究，美国总统唐纳德·特朗普的关税措施对消费者价格的影响才刚刚开始，这为本已因对利率下调步伐的预期不断变化而动荡的美债市场增添了更多不确定性。
美国企业迄今为止承受了特朗普关税的大部分冲击，但随着企业提高价格，这一负担将越来越多地转嫁给消费者，包括Jan Hatzius在内的经济学家在报告中写道。截至6月，美国消费者估计已承担了22%的关税成本，但如果最新关税遵循过去几年的征收模式，这一比例将升至67%，他们写道。
最终结果：通胀加速。高盛分析师预计，美联储最青睐的通胀指标之一 —— 核心个人消费支出指数同比升幅将在12月触及3.2%。他们表示，剔除关税影响的核心通胀率将为2.4%。6月该数据为2.8%。
在美联储政策成为热议话题的背景下，该报告进一步强化了经济学家普遍持有的观点，即特朗普的广泛关税措施将推高通胀。不仅债券交易员，就连总统本人也对美联储政策发表看法。特朗普打破惯例，公开呼吁美联储降息，暗示美联储主席杰罗姆·鲍威尔应辞职，并为货币政策委员会增添了一位亲信（至少暂时如此）。
债券交易员目前正密切关注周二的通胀数据，以寻找美联储降息速度的线索。上周，10年期美债收益率上升约7个基点，但周一欧洲交易时段有所回落。
交易员目前预计美联储9月会议上降息的概率超过80%，但未来数月进一步放松政策的可能性因关税对通胀的不确定影响而蒙上阴影。
分阶段影响
大多数经济学家认为关税具有通胀性，因为逻辑上讲，企业会将额外成本转嫁给消费者。但这种观点并非一致 —— 而争论在一定程度上源于定义问题。
“从中央银行制定货币政策的角度而言，通货膨胀所关切的是整体价格水平的持续上涨，”American Compass创始人兼首席经济学家Oren Cass在彭博Trumponomics 播客最近一期节目中表示。“如果你选择某项政策，其设计本身就是对某些商品的价格进行一次性调整，这在某种意义上并不属于央行需要担心的那种通胀。”
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高盛分析表明企业并没有一次性提价，这支持了关税最终将导致通胀的论点。该行称，关税影响目前已使核心个人消费支出（PCE）提升0.2%，7月预计再增0.16%，全年剩余时间再增0.5%。
报告称，尽管美国企业目前承担了约64%的关税冲击，但随着它们将更多成本转嫁给消费者，其比例将降至10%以下。
分析师补充称，关税对美国企业的影响喜忧参半 —— 部分企业承担了更大比例的关税冲击，但免受外部竞争的国内生产商通过提价获益。这些机会主义提价也推高了通胀。
高盛表示，截至6月外国出口商已吸收了约14%的关税成本，但其比例可能升至25%。
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