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26日，美元指数跌破97关口，日内下跌一度达0.72%，创2022年2月以来新低，非美货币全面走强。值得一提的是，随着新台币兑美元的大幅升值，投机资金显著增加。中国台湾“中央银行”已经要求海外投资者退出通过ETF进行的新台币投机性押注。
让人意外的是，尽管非美货币今天都在上涨，但外汇市场似乎也是暗流不断，变数颇多。据路透调查，投资者大幅减少泰铢多头仓位，对印度卢比的空头押注不断增加，对菲律宾比索转为看空。其中，这是自3月初以来，投资者首次对菲律宾比索转为看跌，该货币本月已贬值约1.4%。
美元是一切变数的源头。摩根大通分析师警告，预期美国经济在2025 年下半年陷入衰退的可能性高达40%。这项预测主要基于不断升级的关税，这些关税将引发停滞性通货膨胀情景。摩根大通因此对美元持悲观态度。
美元熊市
26日中国市场收盘之后，美元指数突然跌破97大关，日内下跌一度达0.72%，创2022年2月以来新低。非美货币则全面走强，日元兑美元上涨近1%，英镑、韩元、欧元兑美元上涨0.7%，澳元兑美元上涨0.55%。
瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）发布报告称，由于美国关税和经济前景的不确定性，美元指数跌至三年低点。随着美国经济增长放缓以及对财政赤字的关注度增加，预计美元在未来12个月将进一步走弱。
CIO表示，美元指数在2025年下跌了近10%。比预期更严厉的美国关税削弱了投资者对美国例外论的看法。CIO认为美元作为“避风港”资产的传统角色面临挑战。鉴于全球非美元资产多元化趋势持续存在，以及对美国财政前景的担忧日益加剧，美元短期内的任何反弹都不太可能持续。
景顺亚太区（日本除外）环球市场策略师赵耀庭表示，美元方面，全球多国正重新评估对美元的风险敞口。自2022年以来，各国央行大幅增持黄金，显示其正寻求分散对美元的依赖。若此趋势持续，美元可能长期走弱，预计下半年将进一步贬值，幅度可能达5%。
摩根大通在一份中期展望报告中，将美国2025年GDP增长预期，从早前的2%大幅下调至仅1.3%，指出关税带来的停滞性通膨冲击是下调展望的核心驱动力。关税预计将抑制经济活动，加剧通货膨胀压力，并扰乱供应链、提高生产成本、减少消费支出。在货币市场方面，摩根大通对美元持悲观态度，预计其将因美国经济增长放缓而贬值，而美国以外的经济增长支持政策将支撑其他货币。
根据美国存管信托与清算公司（DTCC）最新数据，今年前五个月，全球外汇期权市场中约15%至30%的美元相关合约交易转移至欧元，这一转移幅度较去年最后五个月明显扩大。交易员将欧元作为对冲地缘政治风险和市场波动的新工具，颠覆了美元长期主导的避险货币传统角色。
非美货币的挑战
不过，美元的贬值也给非美货币市场带来了巨大挑战。以中国台湾为例，近日，有海外资金被发现左手买台股、右手敲进反向ETF，在岛内滞留更长时间、具有炒汇嫌疑。
中国台湾“中央银行”副总裁严宗大25日表示，为避免外资汇入后，大举加码反向ETF炒汇，早在2020年便与台湾金管会达成共识，明确外资持有反向ETF，占ETF的发行量不得超过30%，且每天都在监控外资动向，只要查到外资疑似炒汇，就会“下逐客令”、要求立刻汇出。
中国台湾之外的投资者通常采用的策略是同时买入台股ETF和反向ETF。反向ETF允许投资者从市场下跌中获利，外资通过这一工具能在规避股市风险的同时押注新台币升值，成为当前汇率波动的重要推手。中国台湾证券交易所的数据显示，外资持有台湾最大反向股票ETF的份额已激增至9.147亿股，比年初增长超过90倍。今年以来，新台币兑美元汇率累计上涨12%，上月一度录得1980年以来最大单日涨幅。这一现象已经开始威胁到该地区以出口为导向的经济和企业经营。
而令人意外的是，虽然美元在杀跌，非美货币在上涨，但据路透最新的调查数据显示，近期，投资者大幅减少了泰铢多头仓位，对印度卢比的空头押注不断增加，对菲律宾比索转为看空。
有分析认为，由于地缘政治和美国关税的缘故，外汇市场的波动可能会加大。特朗普表示，下周美方将与伊朗会谈，若伊朗重启核计划，美国将再度实施打击。他认为伊朗与以色列之间的战争已经结束，不会放弃对伊朗的制裁，没有必要与伊朗达成协议。特朗普还表示，以色列和伊朗的冲突或许会再次爆发。这使得今天油价相对企稳反弹，而油价反弹对于新兴经济体的影响较大。
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