存款搬家，是近期A股的热门话题。
逻辑是，在存款利率不断下调、权益资产吸引力不断上升的背景下，越来越多资金从低风险、低收益的存款转向保险、基金、股票等更高收益的领域。
“搬到哪里”比“搬不搬”更重要
判断存款搬家是否发生，有一个很直观的指标：M2同比增速与居民存款同比增速的背离。
M2（广义货币供应量）反映了社会总货币量，若M2保持增长但居民存款增速放缓甚至下降，就意味着资金正从居民存款账户流向其他领域。
历史上2007年、2009年、2014-2015年M2同比增速与居民存款同比增速发生较大背离时，即会出现大规模的存款搬家现象。
数据来源：国海证券，时间范围2006/12-2025/06
8月13日公布的最新金融数据也印证了这一趋势。7月M2同比增长8.8%、前值8.3%，进一步回升；居民存款减少11100亿元，同比多减7800亿元，而非银存款增加21400亿元，同比多增13900亿元，意味着居民更多将定期转化为活期，用于消费或投资理财。
那么，资金都流向哪里呢？根据对过往几轮的存款搬家的复盘发现，由于驱动原因不同，资金流向也呈现出差异化，股票、基金、理财产品、房地产等均在不同时期承接了资金的流入。但是近年来随着房地产市场的低迷，预计地产对本轮存款资金的吸引力将显著下降。
来源：国海证券
不同于过往几轮“存款搬家”，本轮最明显的特点是，并非由于居民风险偏好提升引起，而是缘于优质资产稀缺下的被动流出。2022年至今，存款挂牌利率已多轮下调，截至最新国有行3Y定存挂牌利率已不足1.5%，低于部分现金管理类理财产品。本轮“存款搬家”是居民在优质资产稀缺背景下对非存款类资产进行的被动配置，风险偏好被动提升。也就意味着，居民对资产安全性的要求并不会明显降低。
因此，虽然“存款搬家”的确是大势所趋，但是“搬”到哪里去，却是需要讨论的。对于有搬家需求的存款来说，寻找到符合自己风险偏好资产才是最重要的。毕竟，从低息稳健的存款直接过渡到高波动的股票资产，也不是所有人都能承受的。
更适合稳健需求的中间选项
在基金领域，债券类基金凭借着其历史表现相对稳定、波动率低的特点，向来是稳健类投资者的配置底仓，也受到存款搬家资金的青睐。但市场上债券基金多如星辰，想要挑选一只符合自己审美的产品就非常考验投资者的能力了。此时，作为“一篮子”债券组合的债券ETF受到了投资者的欢迎。
截至8月13日，债券ETF规模达到5363亿元，较去年底增长208%，债券ETF迎来了蓬勃发展的黄金时代。
数据来源：wind，截至2025/8/13
债券ETF的出现，对于投资者来说，再也不用费心劳神地挑选债券，而是把“择券”这个技术活交给指数，大大降低了操作难度，体验也更加友好。
当然，ETF的核心在于其跟踪指数的质量，选择什么样的指数，决定了投资基础是否扎实、收益能否可持续。
因此，选择一个好的指数至关重要。十年国债收益率作为类比与沪深300的债市基准指数，在市场认可度、流动性方面具有先天优势。跟踪十年国债收益率的十年国债ETF（511260）自然受到资金关注，年内规模增长超120亿元。（数据来源：wind，截至2025/08/13）
1．稀缺性
目前市场上共有39只债券ETF产品，而十年国债ETF（511260）是全市场唯一一个跟踪十年期国债表现的工具化产品。十年国债ETF紧密跟踪上证十年国债指数，由剩余7-10年且在上交所挂牌的国债组成，目前组合的平均久期是7.6年。
2．债市基准
说到十年国债的江湖地位，可以类比的是股票市场的沪深300指数，都属于市场基准。不管是日常新闻还是券商研报，大家在公开场合谈及当前利率水平时，锚定的都是十年国债，重要性和影响力不言而喻。
3．交易价值
此外，十年国债ETF还具有T+0交易、可质押回购等交易价值。借助T+0交易，可以日内在盘中进行多次波段操作，实时价格确认、迅速调整持仓。现在股市情绪较好，如果有资金周转需求，或者想去抄底一些个股，可以用十年国债进行加杠杆的操作。
十年国债ETF每日都会公布PCF清单，持仓透明，不存在主动管理基金可能发生的风格漂移问题。投资者可以通过查看每日公布的PCF清单，对ETF持仓一目了然，心理更踏实。
在费率方面，十年期国债管理费率0.15%、托管费率0.05%，合起来也就0.20%。相比之下，一些场外型债券基金的平均费率大概0.40%。我们知道，费率的差额也就相当于更高的收益磨损，以年度角度来看，更低的费率对收益的加持还是比较可观的。
另外，近期新发国债利息收入恢复征收增值税的政策，对十年国债ETF来说，相比其他券种也具有多重优势。十年国债ETF目前持有大量存量老券，其持仓中到期日在8月8日前的债券占比超80%，未来利息收入依然免收增值税。而且相比地方债、金融债，国债续发较多，有更长的免增值税缓冲时间；此外，十年国债ETF作为公募产品，即便投资新发国债，相关利息收入仅收3%增值税，相比银行、券商等自营机构也具备明显税收优势。（注：以未来税收政策为准）
综上，不管个人投资者还是机构投资者，如果想去配置债券基金的话，基准大概率就是十年国债。
对于机构投资者而言，十年国债ETF是赔了以后“亏钱不会被领导骂”的品种，机构配置国债，本质上是对“无风险收益”的跟踪，能够让组合在力争跑赢市场的同时，保住“安全性”的大前提。
而对于个人投资者来说，虽然近期股市持续回暖，权益资产吸引力逐渐提高，但全部梭哈权益资产的波动性不是所有人都可以承受的，如果利用股债弱相关性进行风险对冲，也会让后续操作上更加有底气。此时，十年国债ETF或是一个比较好的底层配置选择。
风险提示
上证 10 年期国债 ETF（成立日期2017/8/4，业绩比较基准为上证 10 年期国债指数收益率，王玉自2019/12/25管理至今，王振扬自2025/2/13管理至今）2020、2021、2022、2023、2024年、2025年上半年业绩/基准数据分别如下1.92%/2.09%，5.19%/5.78%，2.52%/2.87%，4.37%/4.83%，9.02%/8.09%，0.67%/-0.24%。本基金属于债券基金，其预期收益及风险水平低于股票基金、混合基金，高于货币市场基金。本基金属于国债指数基金，是债券基金中投资风险较低的品种。本基金采用优化抽样复制策略，跟踪上证10 年期国债指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。
基金有风险，投资须谨慎。观点仅供参考，会随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资有风险，投资者在进行投资决策前，应仔细阅读基金的《招募说明书》和《基金合同》，充分考虑投资者自身的风险承受能力，谨慎投资。
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评论列表（4条）
我是发展号的签约作者“一吃就胖小羽沫”！
希望本篇文章《从存款搬家说起》能对你有所帮助！
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