来源：油市小蓝莓 【20250411】尿素：“内循环”主导下的强势
观点小结
核心观点：中性偏多 供应方面，产量略有下滑，但仍处于高位；出口仍无实质变化，复合肥等出口数量大增，高出口利润之下，尿素出口或通过其他肥料出口而实现；春耕需求稍有减弱，但低价企业收单好转明显，库存较难持续累库。综合来看，尿素产销以国内为主，关税变动影响不大，强需求下或维持偏强震荡。
月差：偏多 可关注现货强势前提下的月差走强机会。
政策：中性 市场传言出口或将放松，但实质上的变化仍未出现。
现货：中性偏多虽然需求暂时进入空档期，但价格下降过快的企业，现货销售明显好转，刚需持续情况下，整体市场氛围仍然偏强。
库存：中性 企业库存虽开始累库，但从近期销售迅速好转来看，累库较难持续。
出口：中性偏多 出口政策仍无改变；印度招标刺激国际氮肥价格回升，出口潜在利润大幅增长，复合肥出口数量大增，变相成为尿素的出口渠道。
需求：中性偏空 农需有所减弱，下游复合肥开工率维持高位，阶段性回落不改刚需持续；关税调整或减弱下游板材需求。
现货价格或“过山车”
尿素现货日度均价
尿素现货价格近期先跌后稳，清明后下游采购进入空档期，成交明显减少后，各企业纷纷降价收单，叠加关税变动影响和宏观情绪，现货跌幅过百；但近两日，随着价格明显下滑，下游采购需求再度启动，低价企业销售再度火爆。
尿素现货市场价
氯化铵市场近期弱稳，虽然下游复合肥开工下滑，但氯化铵企业报价依旧坚挺，开工率或有所上行，对价格形成压制。
硫酸铵近期由于国际供应缩减叠加印标发布推高国际氮肥价格，现货近期上涨较快，北方积压颗粒厂为履行订单，采购需求较大，支撑价格快速走高。
尿素现货出厂价
尿素现货国际价
近期国际天然气价格收到关税影响出现回落，但回落幅度低于原油。印标发布后，国际尿素价格出现反弹，潜在的出口利润仍显著偏高。
开工率依旧偏高
尿素开工率
尿素利润尚属丰厚，企业位置较高开工率，仅少数企业因故障而停，日产维持在19-20万吨以内波动。
根据隆众资讯统计，本周检修的企业有山西金象煤化工、靖远煤业集团刘化化工、山东联盟化工、陕西渭河煤化工、山西天泽煤化工。本周企业恢复的企业：黑龙江大庆、河北田原化工、河南省中原大化、河南晋控天庆。
尿素产量
企业库存稍有回升
尿素库存
清明后，农需走弱，复合肥厂开工率走低，下游采购变弱，企业库存小幅增长，但随着价格下调，需求再度爆发，预计下周库存或重回下降轨道。
本周期烟台港大颗粒零星货源离港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅下降。
尿素月度库存
尿素利润支撑高开工率
固定床工艺成本利润
煤炭仍维持弱势，尿素现货价格下跌空间有限，尿素生产利润依旧不错。
气流床工艺成本利润
天然气制工艺成本利润
出口暂无放松
尿素进出口量
出口仍无实质放开，港口库存数量仍处于历史低位。
复合肥等其他肥料价格仍较高，出口数量增长明显，尿素或以另一种形式出口。
需求仍有刚性
尿素预收天数
复合肥价格
本周，尿素、氯化钾、氯化铵以及部分区域的合成氨价格回落，对复合肥心态以及部分高氮肥产品支撑略有减弱。但价格下降后，下游需求再度被激发，东北地区春季肥补仓推进中，部分区域需求仍在；华北夏季玉米肥维持刚需采购；南方用肥需求则相对偏弱。
复合肥的开工率与产量
复合肥需求季节性偏强，出口数量增长或有一定原因，此前我们在专题《尿素出口受限的背后》中分析过，虽然尿素未能出口，但其他肥料和下游出口数量大幅增长或对尿素需求形成意外支持，不过关税贸易战之下的板材行业，可能面临出口受阻压力，需求存在下降预期。
复合肥的库存与需求
三聚氰胺价格
三聚氰胺市场节后价格走高，出口订单较多，发货相对紧张，部分长停装置开始恢复生产，不过北方地区价格稳中下滑，整体市场氛围并未持续向好。
三聚氰胺开工率与产量
四川美丰装置节前恢复生产，随后河北九元3期及新疆阜康2期复产，节后四川眉山装置重启，三聚氰胺产业开工率走高。
三聚氰胺成本利润
尿素消费量
煤价低位企稳
天然气与尿素价格
动力煤与尿素价格
近期煤炭消费进入淡季，虽然价格上开始企稳，但下游需求仍维持弱势状态，煤炭价格反弹较难持续，成本端对尿素价格支撑较弱，尚可的利润或一直支撑开工率维持高位。
国内合成氨市场价
近期内蒙得丰、沧州旭阳、重庆乐峰、山西平朔、川润等装置恢复，山东滨华、山东联盟、山东兖矿等企业装置检修，总体氨产量有所增长。
合成氨市场近期波动较大，节前东北、内蒙货源竞争推升价格，近期受宏观情绪和产量增长影响，价格明显走弱。
国际合成氨市场价
5-9月差先涨后跌
尿素期货价格
尿素基差
尿素月差
尿素仓单
近期仓单较历史同期明显偏高。
平衡表
尿素平衡表
复合肥出口量大增，产量增幅明显，我们调高了尿素下游农业需求。
作者：康健
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