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又到关键时刻，A股的潜力几何？
今天A股维持震荡走势，但中小盘股明显走弱，题材股退潮明显。今年以来，A股其实比较热闹。截至3月13日，国证2000和中证1000涨幅一度都超过了10%。不过，上证指数和沪深300今年表现并不算强劲，深成指和创业板指也仅小有表现。从个股的涨幅来看，市场也还远未到过热的地步。那么，A股的潜力到底还有多大？
针对近期市场担心的融资余额过大的问题，券商中国记者亦做了调查。有大型券商表示，虽然融资余额不断攀升，但潜力依然存在。而且，在调查中，券商中国记者发现，与前几年几次行情相比，今年明显的不同是：10年前的老钱有回归的迹象，出海炒美股的资金亦出现了回流。若成交量得以保持，逻辑不断被证实，A股牛市依然可以期待。
资金面的三个维度
据券商中国记者调查，若从资金面的三个维度：融资潜力、“老钱”态度和海外资金判断，当前A股还有比较大的潜力。
首先，当前融资余额虽然突破了1.9万亿元，且离2015年的高点仅有3600亿元左右水平。此刻，市场亦担心“余额不足”。但一家大型券商透露，这一次与2015年不可同日而语。按照监管标准测算，他们离理论极值还有很远的距离。当然，也有一家小券商表示，由于资本金和评级受限，资金近期的确常有紧张现象出现。
数据显示，截至2024年上半年，证券行业的净资本为2.23万亿元。根据相关规定，证券公司开展融资融券业务时，其融资融券金额不得超过净资本的4倍。若以此计算，潜力的确还很大。但券商专业人士接受券商中国记者采访时透露，事实上，大多数证券公司并不会允许自身两融规模做到这么高的水平，通常会限制在3.5倍以下，而且还要看券商评级以及自身实际到底能融出多少钱。
事实上，若参考另一个指标：融资余额占流通股市值的比重，就能够看出潜力所在。当前，该指标仅为2.37，依然处于中位数水平且低于1月10日的数值。2015年高峰时期，这个指标曾超过4.5。从过去十年来看，当这个数值低于2时，市场处于一个相对底部，而当这个数值来到3以上时，市场可能开始趋于过热。因此，一方面杠杆资金的空间依然存在，另一方面当前市场离过热依然有一段距离。
其次，一些2015年的老钱在陆续回归市场。据一位经验丰富的券商经纪人士透露，最近市场出现了一些与过去几年不一样的现象，10年前（2015年）那批离开市场的大钱开始陆续回归。这种现象是在2020年至2021年那波行情，以及去年9月底那波行情中看不到的。“他们可能是嗅到了一丝不一样的味道，或者也是被‘东升西降’的逻辑所吸引。”她说。
最后，炒美股的钱出现回流迹象。过去几年，有一批资金出海炒美股，也赚了很多钱。但随着美股回落，这部分资金近期往回赶的比较多。据上述经纪人透露，这批出海资金目前多数落脚在香港，并通过香港的机构，以北上资金的方式杀入内地市场或直接押注港股。摩根大通也表示，近期，将货币兑换为港元和人民币的金额创下纪录，表明资金流入当地股市。
赚钱效应能否扩散
春节以来的市场，给人的印象是天天都有热点。不过，赚钱效应其实还是集中在了一小部分股票。据券商中国记者统计，1月27日至3月12日，涨幅超过20%的股票仅为1184只，仅万达轴承和并行科技两只股票实现超过两倍的涨幅，实现翻倍的个股也只有44只。那么，这一赚钱效应是否能够扩散开来呢？
分析人士认为，首先，从轮动来看，近期市场的确出现了良性变化。人工智能、机器人、算力等此起彼伏，反复演绎，并带动了市场人气。而若参考2012年-2015年那么移动互联大行情，当主线涨到极致时，会逐步扩散开来。比如当下的算力就可以不断扩散至铜链接、PCB等，机器人就可以扩散至电机、稀土永磁、固态电池等。
其次，赚钱效应的扩散还取决于成交量的水平。据券商中国记者统计，若将上述之观察周期拉长至去年的9月23日至3月12日，整个A股涨幅达到20%的个股达到了4000多只，这种级别的赚钱效应一方面体现了耐心资本的优势，另一方面也建立在全市场长时间维持在1.5万亿左右水平的成交金额上。若赚钱效应能够持续，亦能引发惜售情绪，为上涨突破减轻大量筹码压力。
最后，逻辑的说服力。此次市场上涨是建立在Deepseek等人工智能大模型基础之上的资产价值重估，民营企业座谈会，阿里年报中的资本开支、机器人等不断强化了这个逻辑。后续，Deepseek—R2是否会再度超预期，腾讯等大公司的资本支出是否会再度引爆科技股，阿里系是否还有让人期待的动作，机器人技术能否快速进步，建立在人工智能基础上的新业态能否开启新的热点，上市公司的ROE是否能真正迎来反转时刻等等，都是A股和港股市场需要关注和等待的事情，这些也都是赚钱效应扩散的新催化剂。
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